3Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
TAV Havalimanları beklenenden güzel bir net kar açıkladı
TAV Havalimanları 3Ç22’de beklentimizden %43 daha yüksek, 98 milyon Euro net kar açıkladı. Beklentimizden 25 milyon Euro daha yüksek gelen iştirak karı ve beklentimizden 9 milyon Euro düşük gelen vergi masrafları, beklentimizden daha yüksek bir net kar sayısına yol açtı.
3Ç22’de memleketler arası yolcu sayısı yıllık %42 artarak 2019 yılının birebir devrinin %91’i düzeyine ulaşırken, yurtiçi yolcu sayısı yıllık %4 daralarak 2019 yılının tıpkı periyodunun %90’ı düzeyine ulaştı. 3Ç22’de toplam yolcu sayısı yıllık %26 artarak 2019 yılının birebir devrinin %91’i düzeyine ulaştı. Almati Havalimanı hariç, 3Ç22’de şirketin yurtiçi, memleketler arası ve toplam yolcu sayıları 2019 yılının birebir devrinin sırasıyla %88, %76 ve %85 düzeylerine ulaştı.
Şirketin genel müdürü Serkan Kaptan’ın açıklamalarına nazaran Türkiye turizmi yüksek kaliteli ve uygun fiyatlı teklifler ile genişleyen kaynak pazarları sayesinde büyümesini sürdürmektedir. Böylelikle TAV, jeopolitik risklere karşın çok güçlü bir yaz dönemi geçirmiştir ve Almanya ile İngiltere üzere kıymetli kaynak pazarlardan gelen yolcu sayıları 2019 düzeylerini açık farkla geride bırakmıştır. Almatı’nın günlük uçak sayısı, kısmen jeopolitik olaylar ve kısmen artan operasyonel verimlilik nedeniyle, 2022’de 2019’a kıyasla iki katına çıktı. TAV ayrıyeten lounge ve yemek hizmetlerinde değerli bir toparlanma ve duty free ve IT hizmetlerinde kıymetli bir büyüme kaydetmiştir. Ayrıyeten TAV’ın İstanbul Havalimanı’ndaki lüks mağazaları da yüksek yolcu büyümesinden yararlanmıştır. Yaz döneminin sona ermesiyle birlikte TAV, seyahat talebinin kış periyodunda de devam etmesini beklemektedir.
TAV Havalimanları 3Ç22’de beklentimizden %2 daha yüksek 341 milyon Euro net satış açıklamıştır. Net satışlar yolcu trafiğindeki düzgünleşme ve Almati Havalimanı’nın güçlü performansından olumlu etkilenmiştir. 3Ç22’de net satışlar 2019 yılının tıpkı periyodunun %140’ına ulaşmıştır. 3Ç22’de Almati Havalimanı hariç net satışlar 2019 yılının birebir devrinin %104’üne ulaşmıştır.
TAV Havalimanları 3Ç22’de beklentimizden %5 daha yüksek 138 milyon Euro FAVÖK açıklamıştır. 3Ç22’de nakit operasyonel masraflar 2019 yılının tıpkı periyoduna nazaran %61 oranında artmıştır.
Yönetim 2022 yılına ait öngörülerini güncellerken 2025 yılına ait öngörülerini sabit tuttu. İdare, 2022 için toplam yolcu öngörüsünü 71-76 milyon sabit tutarken ve memleketler arası yolcu öngörüsünü 40-44 milyon düzeyinden 46-49 milyon düzeyine yükseltti. İdare, net satışlar öngörüsünü 900-940 milyon Euro düzeyinden 970-1,010 milyon Euro düzeyine yükseltti. İdare FAVÖK marjı beklentisini %28-31 düzeyinde korudu. İdare, 160-180 milyon Euro düzeyindeki yatırım harcamaları beklentisini 170-190 milyon Euro düzeyine yükseltti. İdare, >50 milyon Euro düzeyindeki net kar beklentisini 75-105 milyon Euro düzeyine yükseltti. 2025’te idare, öngörülerini 102-107 milyon toplam yolcu ve %42-45 FAVÖK marjı düzeylerinde sabit tuttu.
3Ç22’de şirketin net borcu çeyreklik bazda %3 gerileyerek 1,609 milyon Euro oldu. 3Ç22’de çeyreklik bazda alacak vadesi 1 gün artmıştır. 3Ç22’de çeyreklik bazda stok vadesi 20 gün artmıştır. 3Ç22’de çeyreklik bazda satıcı vadesi 12 gün artmıştır. Sonuç olarak 3Ç22’de çeyreklik bazda nakit döngüsü 12 gün artmıştır.
Yorum: 3Ç22’de TAV, beklentilere paralel faaliyet sonuçları açıklarken net kar tarafında beklentileri aşan sonuçlar açıkladı. İdare 2022’de %28-31 FAVÖK marjı beklese de, bunun muhafazakâr bir iddia olduğuna inanıyoruz. 9A22’de TAV %35,5 FAVÖK marjı elde etti. FAVÖK marjının idarenin yönlendirmesine nazaran gerilemesi için, 2022’nin son çeyreğinde marjlar
açısından kıymetli bir yavaşlama olması gerekiyor. 2022’de FAVÖK marjı beklentimiz 33,5% düzeyindedir. TAV, 2022 öngörülerini güncelledi. Makro varsayımlarımızı güncelledik. Bu gelişmeler ışığında aşağıdaki tabloda sunulan varsayımlarımızda birtakım güncellemeler yaptık. TAV için amaç fiyatımızı 84,5 TL’den 108,0 TL’ye revize ettik. “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruduk. 3Ç22 sonuçlarını “Hafif Olumlu” olarak kıymetlendiriyoruz.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
OYAK Yatırım
News
